這是生物制藥上游工藝及耗材領(lǐng)域2023年開(kāi)年以來(lái)宣布的最大一筆融資事件。值得關(guān)注的是，這也是全球生物制藥巨頭諾和諾德控股公司諾和控股在中國(guó)生物制藥上游工藝及耗材領(lǐng)域的首個(gè)直接股權(quán)投資項(xiàng)目。面對(duì)當(dāng)前所處的宏觀環(huán)境以及C輪輪次，投融雙方都會(huì)格外謹(jǐn)慎。機(jī)構(gòu)出手愈加偏好長(zhǎng)期深耕、且對(duì)資本專業(yè)度要求更高的領(lǐng)域，而公司一端，“資金”本身也已經(jīng)不再是第一選擇要素。

樂(lè)純生物創(chuàng)新中心

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海外戰(zhàn)略：在國(guó)際市場(chǎng)中晉級(jí)躍遷

“樂(lè)純生物是我們?cè)谥袊?guó)投資的首個(gè)生物制藥上游工藝及耗材項(xiàng)目，也是首個(gè)作為領(lǐng)投方、以較大金額參與的項(xiàng)目。以此為入口，諾和控股將加速在中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)中的布局。”諾和控股合伙人及中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人何泳翔表示。實(shí)際上，無(wú)論是在媒體還是產(chǎn)業(yè)界視野中，諾和控股旗下的兩大經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)——全球生物制藥巨頭諾和諾德以及全球生物解決方案領(lǐng)導(dǎo)者諾維信更廣為人知。整個(gè)諾和系的頂層是諾和諾德基金會(huì)——資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1000億美元，是丹麥最大、也是全球頂尖的基金會(huì)之一。而諾和控股處于“中間層”，是基金會(huì)下屬唯一的資產(chǎn)管理公司，作為持股主體管理兩大塊資產(chǎn)：一是上述兩家經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，二是金融性資產(chǎn)，也即投資業(yè)務(wù)。

據(jù)何泳翔介紹，諾和控股投資業(yè)務(wù)在歐、美、亞皆有布局，陸續(xù)在全球投資了超過(guò)150家生命科學(xué)領(lǐng)域的公司。“投樂(lè)純生物有多重首發(fā)意義——這也是我們?cè)谌虻氖讉€(gè)生物制藥高值耗材項(xiàng)目。”何泳翔稱，在決定投資樂(lè)純生物之前，已經(jīng)在全球范圍內(nèi)對(duì)該細(xì)分賽道做了長(zhǎng)時(shí)間調(diào)研，“SUS生產(chǎn)解決方案在全球都存在巨大的增長(zhǎng)潛力，當(dāng)然也比較可惜在歐美市場(chǎng)，這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)高度集中了，很難有像樂(lè)純生物這樣的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”

而在C輪中引入諾和控股，樂(lè)純生物聯(lián)合創(chuàng)始人&CEO王逢也毫不猶豫表達(dá)了對(duì)其背后強(qiáng)大的全球產(chǎn)業(yè)鏈資源的期待：“（最看重的是）對(duì)我們海外發(fā)展戰(zhàn)略的幫助。我們希望得到諾和這樣的大產(chǎn)業(yè)資本在海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略性支持。更明確地說(shuō)，希望諾和控股能助力樂(lè)純生物打進(jìn)歐洲市場(chǎng)，這是一個(gè)關(guān)鍵訴求。2023年，我們有信心讓大家看到中國(guó)生物制藥上游工藝、耗材公司在歐洲市場(chǎng)的突破。” 諾和控股作為產(chǎn)業(yè)資本能夠給被投方提供的協(xié)同價(jià)值充滿想象空間。

或許源于核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)秦孫星（樂(lè)純生物創(chuàng)始人&董事長(zhǎng)）及王逢多年跨國(guó)公司的履歷背景，樂(lè)純生物從創(chuàng)業(yè)早期就在有意識(shí)推動(dòng)海外市場(chǎng)。哪怕日拱一卒，畢竟功不唐捐——站在2023年去回顧這一動(dòng)作，顯然已經(jīng)可以被證明這是相當(dāng)正確的前瞻性決策。何泳翔說(shuō)，成長(zhǎng)為一家全球化公司，這是產(chǎn)業(yè)鏈特性決定，也是樂(lè)純生物未來(lái)的必然路徑。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，全球生物制藥產(chǎn)業(yè)對(duì)上游生物工藝高度依賴，上游工藝、耗材對(duì)終端制藥的安全性、穩(wěn)定性影響巨大。歐美成熟市場(chǎng)和中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)對(duì)上游工藝均有巨大的需求，尤其在中國(guó)創(chuàng)新藥高速發(fā)展的背景下，上游工藝、耗材領(lǐng)域一定會(huì)在中國(guó)本土誕生像丹納赫、賽默飛、默克、賽多利斯這樣的生物制藥供應(yīng)鏈巨頭。

左：樂(lè)純生物創(chuàng)始人 & 董事長(zhǎng)秦孫星

右：樂(lè)純生物聯(lián)合創(chuàng)始人 & CEO 王逢

從資源回到資金，在海外設(shè)廠、建立當(dāng)?shù)匮邪l(fā)中心及市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)等，是樂(lè)純生物本輪融資的主要用途之一。據(jù)王逢介紹，2022年海外銷售部門已經(jīng)獨(dú)立出來(lái)，2023年在海外戰(zhàn)略上將延續(xù)甚至強(qiáng)化2021年以來(lái)的速度和力度。王逢說(shuō)，在樂(lè)純生物的核心戰(zhàn)略規(guī)劃中，希望2027年可以實(shí)現(xiàn)整個(gè)銷售額的30%~40%來(lái)自于海外，百分之60%~70%來(lái)自于國(guó)內(nèi)，同時(shí)，“希望將來(lái)全系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額都能接近20%。”

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研發(fā)目標(biāo)：從國(guó)產(chǎn)化到全球科技領(lǐng)跑

秦孫星曾說(shuō)，樂(lè)純生物將始終定位于“一家技術(shù)型、科研型公司”。秦孫星本身屬于“科研型創(chuàng)業(yè)者”。從企業(yè)創(chuàng)立初期，樂(lè)純生物就一直堅(jiān)持在研發(fā)上的投入。新一輪融資入場(chǎng)，毫無(wú)懸念將持續(xù)在研發(fā)上的投入。王逢強(qiáng)調(diào)說(shuō)，“不僅是在SUS業(yè)務(wù)上的持續(xù)投入，新并購(gòu)進(jìn)來(lái)的過(guò)濾和培養(yǎng)基業(yè)務(wù)，對(duì)研發(fā)的資源配置也將大幅增加。”

目前，樂(lè)純生物研發(fā)團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)已超過(guò)150人，年度研發(fā)支出約占銷售額的15%左右，“首先作為管理層的一個(gè)核心理念，我們要堅(jiān)持高投入在研發(fā)上；第二是把研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)定高。”王逢稱，其中邏輯是“上游生物技術(shù)、工藝公司要敢于用國(guó)際性能標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，做出至少是非常接近乃至超越國(guó)際領(lǐng)先性能的產(chǎn)品。第二步，除了對(duì)巨頭既有產(chǎn)品的性能追趕和提升，我們上游生物工藝行業(yè)為什么不能和幾大進(jìn)口品牌進(jìn)行‘頭對(duì)頭’的創(chuàng)新比較呢？這其實(shí)和下游生物藥企是同樣的脈絡(luò)，從仿制到自主創(chuàng)新。”

這一說(shuō)法得到了何泳翔的支持。他說(shuō)，“推動(dòng)原本進(jìn)口壟斷的產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)逐步國(guó)產(chǎn)化是樂(lè)純生物的一個(gè)突出亮點(diǎn)，但樂(lè)純生物乃至中國(guó)生物制藥行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中扮演的作用絕不僅僅是國(guó)產(chǎn)化替代。”何泳翔認(rèn)為，“在小分子藥時(shí)代，相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里是沒(méi)有生物工藝(Bioprocessing)這個(gè)行業(yè)的。這十年，中國(guó)大分子創(chuàng)新藥/生物制藥行業(yè)取得了顯著發(fā)展，而像樂(lè)純生物這樣的公司始終同步伴隨，助力發(fā)展。隨著中國(guó)創(chuàng)新藥的騰飛，帶動(dòng)很多領(lǐng)域做到了世界領(lǐng)先，或者順利出海。”

截取近三年的數(shù)據(jù)，樂(lè)純生物研發(fā)水平處于行業(yè)頭部，與第二梯隊(duì)相比，無(wú)論是速度還是成果發(fā)布的質(zhì)量，均拉開(kāi)了足夠長(zhǎng)的距離。更重要的是，樂(lè)純生物采取了基礎(chǔ)研究+應(yīng)用究并重的策略。2020年以來(lái)，自研成功SUS行業(yè)的關(guān)鍵材料——生物制藥工藝薄膜，并已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。在應(yīng)用端，圍繞細(xì)胞培養(yǎng)、過(guò)濾純化、無(wú)菌灌裝等生物制藥全段耗材、設(shè)備及配套產(chǎn)品需求，保持著月均2-3款的新品發(fā)布或迭代更新。

目前，樂(lè)純生物在中美均建立了研發(fā)中心，“每個(gè)中心的技術(shù)研發(fā)重點(diǎn)不同。設(shè)在美國(guó)波士頓的創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)基地由樂(lè)純生物首席科學(xué)官丁建翎博士領(lǐng)銜；上海主要做生物制藥用的設(shè)備開(kāi)發(fā)，比如具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的一次性生物反應(yīng)器及新型生物工藝薄膜（film）膜材等等。”王逢介紹說(shuō)。

LeKrius ® 一次性生物工藝薄膜 

諾和控股堅(jiān)定地支持樂(lè)純生物研究導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略。而強(qiáng)研發(fā)導(dǎo)向，也正是諾和控股最為認(rèn)可的投資因素之一，“我們對(duì)樂(lè)純生物的投資判斷也是建立在全球的視角和背景之下。從基礎(chǔ)科研層面，我們認(rèn)為其完全有能力參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。” 何泳翔表示。

樂(lè)純生物L(fēng)ePhinix ® 生物反應(yīng)器系列 

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產(chǎn)業(yè)整合：從SUS到端對(duì)端的一站式整體解決方案

除上述兩項(xiàng)，并購(gòu)將是本輪融資的第三大主要用途。實(shí)際上，幾乎與C輪融資同步，樂(lè)純生物已完成對(duì)培養(yǎng)基公司康晟生物的收購(gòu)。至此，樂(lè)純生物形成了SUS、過(guò)濾及培養(yǎng)基三大耗材系列的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

如果精準(zhǔn)垂直定義，樂(lè)純生物算是國(guó)內(nèi)首家“生物制藥SUS一次性耗材、設(shè)備及工藝服務(wù)商”。深耕十余年，樂(lè)純生物SUS業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已較為明顯，然而，“單一產(chǎn)品不能形成真正的護(hù)城河壁壘。”在生物制藥的超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條中，這一點(diǎn)尤其明顯。參照丹納赫等國(guó)際公司的發(fā)展史，通往“巨頭”的路上繞不開(kāi)并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合。大多數(shù)終端客戶都不希望無(wú)數(shù)家小供應(yīng)商和提供不同工藝，他們還是希望能夠有相對(duì)的集中的產(chǎn)品和解決方案。前提是產(chǎn)品、技術(shù)能夠滿足其各種性能和質(zhì)量的要求。“通過(guò)產(chǎn)品組、一站式解決方案，去直接滿足客戶，這將是樂(lè)純生物未來(lái)的發(fā)展方向。”

從產(chǎn)業(yè)鏈觀察的角度，何泳翔認(rèn)為，過(guò)濾及培養(yǎng)基兩塊業(yè)務(wù)收購(gòu)，對(duì)于樂(lè)純生物早期龍頭產(chǎn)品一次性生物反應(yīng)袋/器而言，是在同一供應(yīng)鏈體系上的延伸，必然能夠加強(qiáng)與客戶之間的粘性。通過(guò)對(duì)相近賽道的產(chǎn)業(yè)垂直整合，樂(lè)純生物可以更好實(shí)現(xiàn)對(duì)終端制藥客戶的全流程覆蓋。

樂(lè)純生物過(guò)濾純化產(chǎn)品

上游工藝、耗材、設(shè)備曾經(jīng)是生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈中的“隱形”一環(huán)。該賽道極為垂直，且技術(shù)和資本門檻都相對(duì)較高，真正有能力入局者少。也正是由于這種技術(shù)、市場(chǎng)、資本高度專業(yè)化的“小眾”屬性，反使其成長(zhǎng)性加倍放大。自2020年起，媒體報(bào)道、券商調(diào)研明顯高頻，投融事件、研發(fā)突破、新產(chǎn)品發(fā)布等十分活躍。

這不是一個(gè)靠資本驅(qū)動(dòng)的風(fēng)口。恰恰相反，這是一個(gè)“慢工細(xì)活、步步為營(yíng)”走入資本視野的賽道。而過(guò)去三年，新冠疫情帶來(lái)新的生命科學(xué)需求，刺激創(chuàng)新藥物、創(chuàng)新療法的臨床研究及商業(yè)化提速，更是給生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈加了一把火。樂(lè)純生物成立于2011年，其發(fā)展軌跡與大產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)基本重合。秦孫星在接受媒體采訪時(shí)曾介紹，由于生物制藥下游穩(wěn)步增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，樂(lè)純生物在成立兩年后即已擁有良好現(xiàn)金流，這種特色持續(xù)至今。

C輪之后，未來(lái)可期。對(duì)于中國(guó)本土生物制藥上游工藝公司而言，樂(lè)純生物的高速發(fā)展不是個(gè)案，這一“小眾”賽道或很快將在A股市場(chǎng)誕生出重量級(jí)公司。最關(guān)鍵的一點(diǎn)，它們不是“中國(guó)版某某們”、而是，“全球的樂(lè)純生物們”